航运行业动态：旺季叠加消息刺激航运板块大涨

时间：2016年10月11日 09:01:07 中财网

行业近况
　　10 月以来， 港股海运板块大幅上涨， 我们覆盖的中外运航运（0368.HK）、中海发展（1138.HK）、中国远洋（1919.HK）分别上涨16.2%、10.7%、4.5%。东方海外及太平洋航运也分别上涨了9%和19%。

　　评论
　　旺季叠加消息刺激航运板块表现：1）干散货运输：BDI 在好望角船型运价上涨带动下，从9 月初的712 点一路反弹至目前的921点，主要因为煤炭和矿石运输需求增加，再加上四季度进入传统旺季。2）油运：四季度旺季运价反弹，10 月初VLCC TD3 的运价从9 月底1.7 万美元/天的低点反弹至2.9 万美元/天。3）集运：
　　随着韩进破产影响的减弱，欧线运价较9 月初的高位下滑26%，美线基本维持稳定。但目前市场对集运相关消息较为敏感，近期中远可能收购韩进码头的消息和中远中海旗下造船厂整合的消息也刺激航运股表现。

　　我们对航运三个子板块的观点如下：1）干散货市场供需改善明显：
　　目前订单运力比仅11.6%，是过去十年来的低点。预计2017/18年供给增速将从今年的2.7%放缓至2.1%和1%。2）集运迎来弱复苏：今年供给增速将从2015 年的8.1%放缓至3.2%，2017/18年将加快至3.7%/4.2%，但也略低于需求增速。从历史运价来看，供需状况的改变对运价的影响有所滞后，预计今明两年的供需改善将主要反映在2017/18 年。3）油运静待2018 年周期复苏：
　　2016/17 年油运市场供给增速将从2015 年的2.9%加快至6.1%和5.4%，超过2016/17 年的需求增速3.5%/3.6%，周期向下可能性大；2018 年供给增速将回落至3%，周期向上。

　　估值与建议
　　四季度是航运传统旺季，运价将有一波反弹。我们建议关注中外运航运和中海发展。1）中外运航运是目前市场比较稀缺的干散货航运标的。公司低点造船，保本点低（BDI 1000 点）。四季度旺季运价的反弹，加上2017 年干散货市场的复苏，业绩具备很大反弹空间。目前股价对应2016 年的市净率仅0.3 倍，维持推荐。2）中海发展：重组后，公司专注于能源运输。船型结构中，VLCC 占比大，将从四季度的旺季反弹中获益最多。建议关注近期交易性机会。目前A/H 股价对应2016 年1.0/0.6 倍市净率，维持中性。

　　风险
　　航运板块复苏不达预期。

□ .李.若.木./.杨.鑫　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司